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(友情提醒:选择会计服务,一定要认准有实力、信誉好的企业!)以下正文 -> 一、 理论界与实务界的差异 1、财政理论界对企业目的的归纳综合 在财政治理学中,财政治理目的并不存在一致的看法。最具代表性的财政治理目的主要有几种提法:利润最大化;资产利润率最大化或每股利润最大化;企业价值最大化。而大多数学者都以实现市场价值与所有者财富最大化为企业财政治理的基本目的。就连财政部注册会计师考试委员会办公室组织编写的《财政成本治理》也对企业财政治理目的接纳股东财富最大化或企业价值最大化接纳的看法 。 2、实务界对企业目的的熟悉 据西方财政学家对“《幸福》500家”高级财政治理职员的一项系统观察,效果讲明,大多数实务事情者将财政治理目的按其主要水平排序为:第一,总资产报答率最大化;第二,到达每股收益的预期增加率;第三,公司当期总利润的最大化;第四,股票价钱的最大化。可见,上述四项目的中,第一、第三项目的实在就是利润最大化(第一项是利润最大化的变形,目的是为了差别公司之间的比力);第二、四项目的,也直接决议于利润最大化的实现水平。而在中国,约莫有55%的企业将其作为财政治理的基本目的。这完全可以讲明,利润最大化现实上是大多数实务事情者首选的财政治理目的。 二、 企业价值最大化更具优势 1利润最大化的不足 传统理论以为,利润最大化目的的不足主要体现在以下几个方面: 第一,利润最大化是一个绝对指标,没有思量企业的投入和产出之间的关系。例如,同样获得1万元的利润,一个企业投入资源10万元,另一个企业投入20万元,若不思量投入的资源额,单从利润的绝对数额来看,很难作出准确的判断与比力。 第二,利润最大化没有思量利润发生的时间,没有思量资金的时间价值。例如,今年赢利1万元和明年赢利1万元,若不思量钱币的时间价值,也很难准确地判断哪一个更切合企业的目的。 第三,利润最大化没能有用思量风险问题,这可能使财政职员掉臂风险的巨细去追求最大利润。例如,同样投入10万元,今年赢利都是1万元,但其中一个企业赢利已所有转化为现金,另一个企业则所有体现为应收账款,若不思量风险巨细,同样不能准确地判断哪一个更切合企业目的。 第四,利润最大化往往会使企业财政决议行为具有短期行为的倾向,只顾片面追求利润的增添,而不思量企业久远的生长。 2企业价值最大化的优点 企业价值最大化是一个抽象的目的,在资源市场有用性的假定下,它可以表达为股票价钱最大化或企业市场价值最大化。一样平常以为,以企业价值最大化作为企业财政治理目的有如下优点: 首先,价值最大化目的思量了取得现金性收益的时间因素,并用钱币时间价值的原理举行科学的计量,反映了企业潜在或预期的赢利能力,从而思量了资金的时间价值和风险问题,有利于统筹摆设是非计划、合理选择投资方案、有用筹措资金、合理制订股利政策等等。 其次,价值最大化目的能战胜企业在追求利润上的短期行为。由于不仅已往和现在的利润会影响企业的价值,而且预期未来现金性利润的几多对企业价值的影响更大。 再次,价值最大化目的科学地思量了风险与报答之间的联系,能有用地战胜企业财政治理职员掉臂风险的巨细,只片面追求利润的错误倾向。 三、 利润最大化与价值最大化 上述利润最大化的不足和企业价值最大化的优点,代表了现在财政治理学的主流看法,也是财政治理学将企业价值最大化作为财政治理目的的依据所在。但笔者对此有差别看法。 1利润最大化的前述不足并不存在难以战胜的毛病 首先,作为绝对指标的利润,只要我们通过其变形指标利润率如总资产利润率或自有资金利润率等来举行判断,完全可以战胜这个绝对指标的不足。 其次,若是利润发生的时间差别,那么响应地,我们只要对差别时期的利润举行折现再作出比力,也完全不会影响我们作出准确的决议。 再次,若是利润相同,但获得利润的风险差别,由于违反了“其他条件都相同”这一假设条件,那么凭据风险系数把利润换算成统一风险系数条件下的数值再举行比力,也可以得出准确的结论。 最后,只管利润最大化是当期指标,从恒久来看以利润最大化为目的的短期决议未必是最佳决议,但短期和恒久的约束条件差别,我们不能将约束条件差别的选择举行优劣比力。而且无论作出何种决议,我们虽然要思量到恒久的因素,但由于信息差池称,越是短期,约束条件越明确详细,从而决议的结果越可以准确地预期,而恒久是建设在若干短期的基础之上,没有短期的最优,恒久最优就无基础可言。 2企业价值最大化自己存在越发难以战胜的缺陷 只管在由于企业价值这一指标思量到了取得现金性收益的时间、风险,但这一指标也存在着以下的不足,甚至可以说是比利润最大化的不足更难以战胜: 首先,企业价值同样是一绝对指标,没有思量企业投入和产出之间的关系。好比同样是在一年前,甲乙两家企业划分投入30万元和50万元,现在甲企业的价值是45万元,乙企业的价值是60万元,若是是投资者,应该选择哪家企业?固然,这也可以如利润一样,通过对其变形来举行比力,但这足以说明在这一方面,企业价值最大化并不比利润最大化指标更好。 其次,企业价值这一数值难以详细地估量,可操作性不强。利润的盘算简朴明晰,可操作性强。而企业价值不光难以详细地估量,而且可操作性不强。对于上市公司而言,企业价值直接体现为流通市值,这固然直观详细。但在我国,纵然是上市公司,也有不流通的国有股和法人股,那么这一部门股票的价值又怎样权衡?假定可以所有流通,但股票价钱受多种因素的影响,并非都是公司所能控制的,把不行控因素引入理财目的是不合理的。那么在这种情形下,企业价值又怎样指导企业的财政决议?况且在我们国家,更多的企业照旧单人业主制企业、合资制企业和非上市公司企业,其价值计量则带有更大的主观性和随意性,企业价值最大化一定是行不通的。 四、利润和企业价值的内在联系 企业之以是有价值,是由于它具备提供未来现金流量的能力。 以上市公司为例,若是永世持有某种股票,则可获得的现金流量是无限期的股利。当通俗股价值为一系列无限无尽的股利现金流量的现值时,设股票的价值为FV,第t期获得的股利为CFt,股票的最低收益率(或须要收益率)为r,股票的价值可用下述公式来表述: (n) 上式中的CFt(投资者第t期获得的股利)取决于企业税后利润和股利分配政策两个因素。不管股利分配政策怎样,股利和税后利润的几多完全由企业利润和所得税率决议,但所得税率是国家执法划定的,企业能够控制和影响股利的因素就只集中在利润的几多上。 利润最大化毫无疑问也应是财政治理的目的,财政治理必须为实现这一目的服务,否则必将导致理论上和实践中的双重悖论。由于只管关于财政治理的目的有多种看法,但除利润最大化目的外的所有其他目的,都直接取决于于利润最大化这一目的的实现水平。有些目的,如资产利润率、每股利润和每股盈余,若是利润最大化目的实现了,那么这些目的自然而然也就实现了。有些目的,如股东财富和企业价值,只管跟利润以外的某些因素有关,但要么这些因素是企业不行控的外生变量,要么这些因素直接决议于企业利润的几多。因此,企业目的是总目的,财政治理只能是企业目的的分目的或子目的,而且必须服务和听从于企业目的。 作者/ 欧阳能 [报道来自:工商代办代理] |
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