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(友情提醒:选择会计服务,一定要认准有实力、信誉好的企业!)以下正文 -> 一、确定企业财政治理的目的 企业财政治理的目的是企业财政治理事情的行为导向,是财政职员事情实践的起点和归宿。财政治理目的是具有相对稳固性和条理性的,随着政治、经济情况的转变,财政治理的目的可能发生转变。现在对我国财政治理的目的业内届也存在差别看法,比力典型的有: (1)利润最大化目的。 利润最大化就是假定在投资的预期收益确定的情形下,财政治理行为将朝着有利于企业利润最大化的偏向生长。利润是企业增补资源、扩大谋划规模的源泉,以利润最大化作为财政治理目的是有一定的原理的,可是在实践中却存在一些难以解决的问题。首先,这里的利润是指企业一准时期实现的税后利润,没有思量资金时间价值;再次,没有反映缔造的利润与投人资源的关系,是个绝对数指标,未便于横向比力;没有思量风险因素,高额利润往往要负担过大的风险;片面追求利润最大化,可能导致企业短期行为。以上种种弱点决议,以利润最大化作为企业财政治理的目的是欠妥的。 (2)每股收益最大化目的。 每股收益是指归属于通俗股东的净利润与发生在外的通俗股股数的比值,它的巨细反映了投资者投人资木获得回报的能力。蓦股收益最大化的目的,能够说明企业的盈利水平,可以在差别资源规模的企.或统一企业差别时代之间举行比力,展现其盈利水平的差异。但该指标同样没有思量资金的时间价值和风险因素,也不能制止企业的短期行为,可能导致与企业的战略目的相背离。 (3)企业价值最大化目的。 企业价值就是企业的市场价值,是企业所能缔造的预计未来现金流量的现值,反映了企业潜在的或预期的赢利能力和发展能力。以企业价值最大化作为财政治理的目的,其优点主要体现在:①该目的思量了资金的时间价值和风险价值,有利于统筹摆设是非期计划,合理选择投资方案,有用筹措资金、合理制订股利政策等。②该目的反映了对企业资产保值增值的要求,从某种意义上说,股东财富越多,企业市场价值越大;③该目的有利于战胜治理上的片面性和短期行为;④该目的有利于社会资源合理设置。社会资金通常流向企业价值最大化或股东财富最大化的企业或行业,有利于实现社会效益最大化。固然,企业价值最大化目的也存在一些缺陷,例如股票价钱很难反映企业所有者权益的价值,对于非股票上市企业,对其举行评估价值也很难做到。 通过对以上看法的剖析,笔者以为,由于反映企业盈利水平的利润指标是根据权责发生制盘算的,并没有思量时间价值。这种以为潜在的盈利能力或未来增值能力反映了时间价值的看法在理论上是缺乏依据的,在实践上也是难以计量的。而以企业价值最大化作为财政治理目的,体现了对经济效益的深条理熟悉,不仅思量了风险与报答的关系,还将影响企业财政治理运动及各利益关系人的关系协调起来,使企业所有者、债权人、职工和政府都能够在企业价值的增加中使自己的利益获得知足,从而使企业财政治理和经济效益均进人良性循环状态。因此,企业价值最大化应是财政治理的最优目的。 二、资源结构理论与企业价值最大化 企业的资源结构是由于企业接纳差别的筹资方式形成的,体现为企业恒久资源的组成及其比例关系。种种筹资方式及其差别组合类型决议着企业的资源结构及其转变。资源结构的转变与企业价值处于怎样的关系?当企业资源结构处于什么状态能使企业价值最大?这种关系组成了资源结构理论的焦点。其中,莫迪利安尼和米勒建立的MM定理,被以为是今世财政治理理论的经典。 1.1958年,莫迪格利尼和米勒提出了著名的MM理论。该理论以为,在不思量公司所得税,且企业谋划风险相同而只有资源结构差别时,公司的资源结构与公司的市场价值无关。或者说,当公司的债务比率由零增添到100%时,企业的资源总成本及总价值不会发生任何变更,即企业价值与企业是否欠债无关,不存在最佳资源结构问题。 2.修正的MM资源结构理论提出,有债务的企业价值即是有相同风险但无债务企业的价值加上债务的节税利益。因此,在思量所得税的情形下,由于存在税额呵护利益,企业价值会随欠债水平的提高而增添,股东也可获得更多利益。于是,欠债越多,企业价值也越大。最初的MM理论和修正的MM理论是资源结构理论中关于债务设置的两个极端看法。 3.署理理论。署理理论的首创人詹森和麦克林以为,公司债务的违约风险是财政杠杆系数的增函数,随着公司债权资源的增添,债权人的监视成本随之上升,债权人会要求更高的利率。 4.品级筹资理论。1984年,梅耶斯等学者提出了一种新的优序筹资理论。该理论以为,首先,外部筹资的成本不仅包罗治理和证券承销成本,还包罗差池称信息所发生的投资不足效应而引起的成本。其次,债务筹资由于股权投资。最后,由于非对称信息的存在,企业需要保留一定的欠债容量以便有利可图的投资时机来暂时可刊行债券,制止以过高的成本刊行新股。 从以上剖析可知,使用欠债资金具有双重作用,适当使用欠债,可以降低企业资金成本,但当企业欠债比率太高时,会带来较大的财政风险。为此,企业必须权衡财政风险和资金成本的关系,确定最佳资源结构,方能实现企业价值的最大化。 三、确定最佳资源结构 确定最佳资源结构的要领有每股收益无差异点法、比力资金成本法和公司价值剖析法。 (1)每股收益无差异点法。 它是以剖析每股收益(EPS)与资源结构之间的关系来判断企业资源结构是否合理。“每股收益无差异点”是指EPS不受融资方式影响的销售水平。凭据EI’S无差异点的销售量,可以判断在什么样的销售水平下适于接纳何种资源结构。由于在每股收益无差异点上,无论接纳欠债融资照旧股票融资,其每股收益是相等的,则有:EPSI=EPS2,即(EBIT一Il)(1一T) =Nl -(EB1T一12)(1一T) =N2其中EPSI ,II ,N1划分代表权益融资下的每股收益、欠债利息和通俗股股数;EPS2,12,N2划分代表欠债融资方式下的每股收益、欠债利息和通俗股股数;T为所得税税率。 (2)比力资金成本法。 该要领的基本思绪是:决议前先拟订若干个备选方案,划分盘算各方案的加权平均资金成本,并凭据加权平均资金成本的崎岖来确定资源结构。该要领是确定资源结构的一种常用要领,适用于资源规模较小、资源结构较为简朴的非股份制企业。 (3)公司价值剖析法。 公司价值剖析法是在充实反映公司财政风险的条件下,以公司价值的巨细为尺度,经由测算确定公司最佳资源结构的要领。与比力资金成本法和每股收益无差异点法相比,公司价值比力法充实思量了公司的财政风险和资金成本等因素的影响,举行资源结构的决议以公司价值最大为尺度,更切合公司价值最大化的财政目的;但其测算原理及测算历程较为庞大,通常用于资源规模较大的上市公司。 企业的财政治理目的绝不是一种单一的目的,而是经由合理组合的目的群,并不停提高企业价值才气获得财富最大化。以是,企业的最优资源结构就是可使企业的总价值最高,资源成本最低的资源结构,也形成了企业价值最大化是企业财政治理目的与资源结构的统一。 [报道来自:工商代办代理] |
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